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作者 | 史大郎 & 猫哥泉源 | 是史大郎 & 大猫财经 Pro今天聊聊茅台，，，，，咱们公号第一次剖析茅台时，，，，，那会股价才 300 多，，，，，之后履历了 2627 的高光时刻，，，，，但谁能推测，，，，，2025 年茅台居然迎来了历史上的首次负增添。。。。。。营收同比下降 1.21%，，，，，归母净利润同比下降 4.53%，，，，，数字很酷寒。。。。。。拆开看更有意思。。。。。。原来茅台自己的预期是 2025 年增添 9%，，，，，上半年正好达标，，，，，但下半年就差点意思了。。。。。。三季度营收和利润微增 0.56% 和 0.48%，，，，，但至少照旧正的，，，，，效果四序度营收下滑 19.43%，，，，，净利润下滑 30.35%，，，，，算得上大跳水了。。。。。。虽然直接的缘故原由是降价等等，，，，，但背后的真相更扎心，，，，，总结一下，，，，，有四点：1、早年间猫哥跟茅台的灵魂人物季老爷子谈天，，，，，他的总结是 10 年一个周期，，，，，总要波动一下，，，，，着实背后的缘故原由就是反 F，，，，，但这一次，，，，，反 F 直接进入深水区，，，，，禁酒令很严酷，，，，，并且从最近宣布的案例看，，，，，一些官员的犯法事实查到了 1999 年，，，，，未来这会是常态。。。。。。像以前，，，，，一个大基建工程就能让许多经销商挣大钱，，，，，未来这种情形会越来越难见到，，，，，这对茅台就有点难了。。。。。。2、高端局，，，，，越来越少了。。。。。。以前高端商务局消耗茅台许多，，，，，扩张期老板们敢宴客、敢拓展、敢签大单，，，，，高端局离不开茅台，，，，，有的企业宴客户出国玩一趟，，，，，都得带几箱，，，，，但现在，，，，，这种情形是越来越少了。。。。。。即即是有钱的老板，，，，，现在花钱也很审慎，，，，，前两天跟一个身价几十亿的老板用饭，，，，，喝的也是口粮酒，，，，，现在各人都活明确了，，，，，都不装了。。。。。�；；；；；；；；谏厦娓牧礁鲈倒试�，，，，，茅台的礼物属性这两年也越来越弱了。。。。。。3、投资属性也降温了。。。。。。疫情之后，，，，，全球经济都一样平常，，，，，一些以前的高端投资品减价都很厉害，，，，，不但茅台，，，，，红酒、威士忌，，，，，包括酒庄都是大跌，，，，，各人都盛行现金为王，，，，，不会再玩命囤资产了。。。。。。4、但若是光是以上几个，，，，，还得不出 " 茅台的苦日子才刚最先 " 的结论，，，，，但猫哥最近加入了不少运动，，，，，发明新钱的癖好跟老钱完全差别。。。。。。新钱圈的老板喜欢聊时机看远景，，，，，对酒没什么硬要求，，，，，喝红酒、威士忌的反而是大都，，，，，不像老钱圈，，，，，基本指定茅台。。。。。。这跟他们所在的行业也有关系，，，，，老钱圈基本以地产、金融为主，，，，，茅台和地产岑岭期高度重合，，，，，都在 2021 年站上历史巅峰，，，，，由于老钱圈需要勾兑，，，，，需要公关，，，，，茅台不但是至心也是实力，，，，，自然是最好的协调剂。。。。。。但新钱圈完全纷歧样了，，，，，基本都是科技为主，，，，，是各地政府的香饽饽，，，，，都是争着抢着搞好服务，，，，，而他们的营业基本也是靠实力语言，，，，，不是单凭酒场上的勾兑就能拿到大单的，，，，，以是这些老板对茅台没那么直接的诉求。。。。。。这两天，，，，，科技大牛股源杰科技的股价逾越茅台，，，，，未来这种情形会越来越多。。。。。。简朴总结，，，，，最有钱的圈层在换血，，，，，偏幸茅台的老一代逐渐被换掉，，，，，茅台重回 2021 年的巅峰，，，，，照旧很难的。。。。。。

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