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千亿营收，，，，，，销量在涨，，，，，，利润在跌，，，，，，这是长安汽车 2025 年的焦点处境。。。。。。千亿级投入背后，，，，，，是其打造天下级汽车集团的恒久野心，，，，，，也是行业价钱战 " 囚徒逆境 " 下的现实压力文｜《财经》特约撰稿人王欣赵成2025 年，，，，，，海内 12 家主流车企净利润总和不敌一家电池厂商，，，，，，" 增量不增利 " 成为行业共性周期。。。。。。新组建的中国长安汽车集团升格为央企后，，，，，，作为其焦点上市平台的长安汽车（000625.SZ），，，，，，也未能跳出 " 增收不增利 " 的逆境。。。。。。4 月 10 日，，，，，，长安汽车披露 2025 年年度报告，，，，，，整年实现营业收入 1640.00 亿元，，，，，，同比增添 2.67%；；；；；整车销量 291.3 万辆，，，，，，同比增添 8.5%，，，，，，一连六年实现同比正增添，，，，，，创近九年新高；；；；；新能源汽车销量首次突破百万，，，，，，抵达 111 万辆，，，，，，外洋销量实现 63.7 万辆。。。。。。但规模高增的另一面，，，，，，盈利端显着承压。。。。。。其归母净利润为 40.75 亿元，，，，，，同比下降 44.34%；；；；；扣非净利润为 27.95 亿元，，，，，，同比增添 8.03%，，，，，，单车均价 5.34 万元，，，，，，较上年下降 3300 元；；；；；谋划运动爆发的现金流量净额仅 18.36 亿元，，，，，，上半年一度净流出 86 亿元，，，，，，同比大幅下滑。。。。。。年报宣布后，，，，，，"400 辆网约车电池故障 " 相关风波，，，，，，将长安汽车推至品牌信托的风口，，，，，，对此，，，，，，长安汽车方面回应称仅涉及简单车辆，，，，，，司法判断显示车辆保存线路改装隐患，，，，，，并非原厂质量问题。。。。。。据悉，，，，，，该案定于 5 月 27 日开庭。。。。。。但转型的价钱，，，，，，不但体现在利润表上。。。。。。不可否定的是，，，，，，已往一年，，，，，，长安汽车在智能新能源转型上投入重大。。。。。。126 亿元研发投入、固态电池即将装车验证、L3 自动驾驶获准入号牌、人形机械人营业稳步结构，，，，，，一系列行动彰显其转型刻意。。。。。。市场的疑问在于，，，，，，在 " 增收不增利 " 的困局下，，，，，，长安汽车这场深度转型，，，，，，事实还要花几多钱？？？？？？泡沫消逝，，，，，，净利润腰斩的真相2025 年，，，，，，长安汽车在规模一连扩张的同时，，，，，，归母净利润 40.75 亿元，，，，，，同比大幅下滑 44.34%。。。。。。剔除一次性收益后，，，，，，扣非净利润 27.95 亿元，，，，，，同比微增 8.03%，，，，，，扣非净利率仅 1.7%，，，，，，平均每卖出一辆车，，，，，，盈利缺乏千元。。。。。。长安汽车的增收不增利，，，，，，焦点缘故原由并非主营营业恶化。。。。。。一是一次性收益 " 断崖 "。。。。。。2024 年，，，，，，长安汽车依赖铃耀工厂搬家赔偿、资产处置惩罚收益叠加高额政府津贴，，，，，，形成了较高的非经常性损益基数。。。。。。2025 年，，，，，，上述一次性收益大幅回落，，，，，，仅资产处置惩罚与政府津贴两项就镌汰利润超 34 亿元，，，，，，直接拖累归母净利润体现。。。。。。剔除这些 " 泡沫 " 后，，，，，，长安汽车的扣非净利润从 25.87 亿元增至 27.95 亿元，，，，，，同比增添 8.03%。。。。。。银河证券指出，，，，，，2025 年四序度其归母净利润同比大幅下滑 72.7%，，，，，，" 高基数的非经常性收益消退是要害拖累 "，，，，，，叠加联营合营企业投资收益转亏，，，，，，进一步放大了业绩波动。。。。。。二是高额投入一连吞噬利润。。。。。。2025 年长安汽车综合毛利率 15.54%，，，，，，同比提升 0.6 个百分点，，，，，，四序度进一步走高至 16.82%，，，，，，主业盈利质量逐季改善。。。。。。但销售用度 99.93 亿元，，，，，，同比增幅达 32.56%，，，，，，研发投入 126 亿元，，，，，，同比增幅达 23.79%，，，，，，治理用度同步攀升。。。。。。三费增速显著高于营收增速，，，，，，毛利率改善带来的利润增量被抵消了。。。。。。4 月 13 日，，，，，，在业绩说明会上，，，，，，长安汽车治理层将利润承压界说为转型期的须要投入。。。。。。而投资者更体贴的是，，，，，，这场高投入何时能转化为稳固的利润回报。。。。。。面临市场波动，，，，，，长安汽车推出 10 亿 -20 亿元股份回购妄想，，，，，，以此稳固市场预期。。。。。�；；；；；挂ḿ付嗲�？？？？？？现金流能撑多久？？？？？？2026 年，，，，，，长安汽车妄想投入 144.7 亿元，，，，，，聚焦智能化基础平台、外洋产能建设、航行汽车与人形机械人等前沿领域。。。。。。从恒久妄想来看，，，，，，该公司妄想未来十年在智能网联新能源领域投入约 2000 亿元，，，，，，年均投入靠近 200 亿元。。。。。。账面资金看似充裕，，，，，，阻止 2025 年尾，，，，，，长安汽车钱币资金储备超 540 亿元。。。。。。但谋划现金流已显著承压，，，，，，整年谋划运动现金流净额仅 18.36 亿元，，，，，，上半年一度泛起大额净流出。。。。。。现金流为何云云主要？？？？？？长安汽车在财报中的诠释是，，，，，，为了缩短供应商支付账期，，，，，，自动加速付款以稳住供应链。。。。。。这是行业承压下的理性选择，，，，，，但也袒露了一个事实，，，，，，长安汽车的现金流已没有太多缓冲空间。。。。。。与此同时，，，，，，新能源板块仍在 " 烧钱 "。。。。。。2025 年，，，，，，长安汽车新能源整年销量为 111 万辆，，，，，，同比增添 51.1%。。。。。。但三大新能源品牌体现分解。。。。。。长安启源销量为 41 万辆，，，，，，同比减亏超 50%；；；；；深蓝汽车 32.5 万辆，，，，，，同比增添 44.4%，，，，，，但仍净亏损 8.99 亿元，，，，，，处于减亏爬坡阶段；；；；；阿维塔销量 12.3 万辆，，，，，，一连 10 个月月销破万，，，，，，确认投资亏损 11.6 亿元，，，，，，同比小幅减亏。。。。。。深蓝与阿维塔两大新能源品牌合计亏损超 20 亿元，，，，，，成为侵蚀利润的主要泉源。。。。。。同时，，，，，，新能源销售收入 802.76 亿元，，，，，，同比仅增 36.3%，，，，，，远低于销量增幅 51.1%，，，，，，单车售价在下滑，，，，，，价钱战中没有一家企业可以独善其身。。。。。。另外，，，，，，合资品牌对长安汽车的孝顺已微乎其微。。。。。。据乘联会及汽车媒体果真数据，，，，，，2025 年长安福特零售销量 9.94 万辆、长安马自达零售销量 8.7 万辆，，，，，，两大合资品牌合计销量约 18.64 万辆，，，，，，占长安汽车总销量缺乏一成。。。。。。在财务层面，，，，，，据东吴证券研报披露，，，，，，2025 年四序度长安汽车春联营合营企业的投资收益为 -5.7 亿元，，，，，，泛起显著亏损，，，，，，直接拖累了当期归母净利润体现。。。。。。手握超 500 亿元资金，，，，，，面临年均近 200 亿元的战略投入，，，，，，若谋划现金流无法改善、增收不增利名堂一连，，，，，，长安汽车的转型腾挪空间将被一连压缩。。。。。。恒久造血博弈，，，，，，钱从那里来？？？？？？外洋市场，，，，，，是长安汽车目今最确定的造血泉源。。。。。。2025 年，，，，，，长安汽车外洋销量 63.7 万辆，，，，，，板块毛利率靠近 20%，，，，，，显著高于海内市场。。。。。。但值得注重的是，，，，，，外洋毛利率已从 2024 年的约 26% 下降近 7 个百分点。。。。。。2026 年 3 月，，，，，，长安汽车单月出口突破 10 万辆，，，，，，泰国、巴西基地相继投产，，，，，，整年外洋销量目的 75 万辆，，，，，，机构普遍预计有望逾额完成。。。。。。外洋高毛利营业若能稳住并一连放量，，，，，，将为转型提供要害的利润支持。。。。。。然而，，，，，，外洋并非绝对的避风港。。。。。。随着比亚迪、祥瑞、长城等加速出海，，，，，，区域市场竞争加剧，，，，，，" 内卷外溢 " 的趋势逐步展现。。。。。。叠加商业壁垒、汇率波动与地缘政治危害，，，，，，外洋增添的不确定性始终保存。。。。。。短期看外洋，，，，，，恒久看品牌。。。。。。比外洋毛利率下滑更值得小心的，，，，，，是品牌信托的潜在危害。。。。。。网约车电池相关诉讼，，，，，，即便与原厂质量无关，，，，，，也容易在舆论层面形成负面标签。。。。。。在智能电动车快速迭代的时代，，，，，，用户预期治理与品牌口碑，，，，，，直接决议产品溢价能力。。。。。。没有溢价，，，，，，就无法快速挣脱 " 单车利润小户 " 的标签。。。。。。从规模扩张到提质增效，，，，，，已是长安汽车目今的焦点命题。。。。。。2026 年，，，，，，长安汽车定下总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、外洋 75 万辆的目的，，，，，，远期更是瞄准 2030 年 500 万辆销量。。。。。。在产品端，，，，，，长安汽车整年将推出 10 余款全新及改款车型，，，，，，启源、深蓝、阿维塔多品牌协同上攻，，，，，，阿维塔新一代旗舰车型切入中高端市场，，，，，，试图拉升品牌溢价；；；；；燃油车焦点车型迭代升级，，，，，，稳固基本盘。。。。。。但 2026 年一季度，，，，，，行业整体开局承压，，，，，，长安汽车累计销量为 55.75 万辆，，，，，，同比下滑约 21%，，，，，，主要受政策退坡、需求前置与价钱战影响。。。。。。3 月份市场已泛起回暖拐点，，，，，，单月销量同比微增、环比大幅反弹，，，，，，外洋销量单月首破 10.41 万辆、新能源销量达 8.98 万辆，，，，，，启源、深蓝等品牌环比增速超 88%。。。。。�；；；；；共忝嫒约岢掷止厶�，，，，，，中金、广发等均维持正面评级，，，，，，以为随着二季度新品上市、外洋产能释放，，，，，，长安汽车整年销量目的具备实现基础。。。。。。责编 | 张生婷

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