杭州一诊所用一个针头给十几人采血，， ，，，， ，，多方回应
文 | 定焦 One（dingjiaoone），， ，，，， ，，作者 | 金玙璠，， ，，，， ，，编辑 | 魏佳4 月 15 日，， ，，，， ，，宁德时代宣布了 2026 年第一季度财报：收入 1291 亿元，， ，，，， ，，同比增添 52% ；；；；；；；归母净利润 207 亿元，， ，，，， ，，同比增添 48%，， ，，，， ，，平均天天净赚 2.3 亿。 。 。。。。。把时间拉长到 2025 年整年，， ，，，， ，，宁德时代净利润高达 722 亿元。 。 。。。。。同期，， ，，，， ，，比亚迪、祥瑞、上汽、长城、长安五家车企的净利润加在一起，， ，，，， ，，是 735 亿元。 。 。。。。。一家电池供应商，， ，，，， ，，和五家整车企业打了个平手。 。 。。。。。与 " 宁王 " 赚得盆满钵满相比，， ，，，， ，，下游车企的日子不太好过。 。 。。。。。乘联分会秘书长崔东树在年头透露：2025 年汽车行业整体销售利润率仅为 4.1%，， ，，，， ，，部分月份甚至跌破 2%，， ，，，， ，，远低于制造业 5.9% 的平均水平 ；；；；；；；2025 年 12 月单月，， ，，，， ，，这个数字只有 1.8%。 。 。。。。。中国长安汽车总司理赵非更是果真体现：" 若是仅仅靠产品，， ，，，， ，，就是卖车，， ，，，， ，，企业已经无法盈利了。 。 。。。。。"财报里尚有一组数据，， ，，，， ，，能反应宁德时代在工业链上的职位。 。 。。。。。到 2025 年底，， ，，，， ，，客户提前打给宁德时代的预付款为 492 亿元，， ，，，， ，，同比增添 77%，， ，，，， ，，到今年一季度末仍维持在 455 亿元 ；；；；；；；同期（2026 年一季度），， ，，，， ，，宁德时代欠上游供应商的应付账款加上应付票据合计约 3000 亿。 。 。。。。。下游客户提前打钱，， ，，，， ，，上游账期一连拉长，， ，，，， ，，" 车企在给宁德时代打工 " 的论调，， ，，，， ，，随着新一季财报宣布再次在行业内被提起。 。 。。。。。本文想讨论这种论调是否属实？？ ？？？？这种利润分派名堂事实是怎样形成的？？ ？？？？它会一连下去吗？？ ？？？？01. ? 一家电池厂，， ，，，， ，，赚过五家整车企业要讨论 " 打工论 " 是否建设，， ，，，， ，，需要先掀开工业链上下游的账本，， ，，，， ，，看看利润流向。 。 。。。。。先看宁德时代。 。 。。。。。2025 年财报显示，， ，，，， ，，其动力电池系统毛利率 23.8%，， ，，，， ，，公司归母净利率约 17%。 。 。。。。。2026 年一季度，， ，，，， ，，营收和净利润划分同比增添 52% 和 48%，， ，，，， ，，盈利势头继续。 。 。。。。。整车企业这边的画风就差别了。 。 。。。。。毛利率层面，， ，，，， ，，比亚迪汽车营业毛利率约 20%，， ，，，， ，，为三年来最低 ；；；；；；；长安约 15.5% ；；；；；；；上汽整车营业仅 4.3% ；；；；；；；广汽整车营业毛利率已成负数。 。 。。。。。净利率层面的差别更大：2025 年，， ，，，， ，，即即是销量一骑绝尘的比亚迪，， ，，，， ，，在高达 8039 亿元的营收体量下，， ，，，， ，，归母净利润也同比下滑 19% 至 326 亿元，， ，，，， ，，净利率约 4.1%。 。 。。。。。这已经是海内车企里盈利能力最强的。 。 。。。。。祥瑞、上汽、长城等头部企业，， ，，，， ，，净利率普遍在 1.5% 至 4.5% 之间，， ，，，， ，，且大多泛起了 " 营收增添、利润下滑 " 的情形。 。 。。。。。长安汽车净利润同比下滑 44%，， ，，，， ，，净利率跌到 2.5% 左右。 。 。。。。。广汽（-88 亿元）、北汽新能源（-45 亿元）直接亏损。 。 。。。。。比照来看，， ，，，， ，，主流整车企业净利率普遍在 2% 至 4% 之间，， ，，，， ，，电池供应商的净利率，， ，，，， ，，是它的客户群的四倍以上。 。 。。。。。这背后反应的是电池在整车里的本钱权重和定价话语权。 。 。。。。。2022 年，， ，，，， ，，广汽集团前董事长曾庆洪在果真场合说过一句广为撒播的话：" 电池占了我一辆车 60% 的本钱，， ，，，， ，，那我不是在给宁德时代打工嘛。 。 。。。。。"三年已往，， ，，，， ，，在新能源汽车的 BOM（物料清单）本钱中，， ，，，， ，，动力电池的占比，， ，，，， ，，虽然随着手艺前进有所下降，， ，，，， ，，但现在依然占到 30% 到 40% 左右。 。 。。。。。这块占比最高的焦点零部件，， ，，，， ，，集中在谁手里，， ，，，， ，，利润就流向那里。 。 。。。。。这种定价权，， ，，，， ，，也直接体现在宁德时代的资产欠债表上。 。 。。。。。到 2025 年底，， ，，，， ，，客户提前打给宁德时代的预付款（条约欠债）高达 492 亿元，， ，，，， ，，同比增添 77% ；；；；；；；到 2026 年一季度末，， ，，，， ，，仍维持在 455 亿元。 。 。。。。。为了拿到宁德时代的电池产能，， ，，，， ，，下游车企需要提前锁定、排队打款。 。 。。。。。与此同时，， ，，，， ，，宁德时代欠上游供应商的应付账款，， ，，，， ，，从 2025 年底的 1603 亿元，， ，，，， ，，进一步增添到 2026 年一季度末的 1806 亿元，， ，，，， ，，加上应付票据 1198 亿元，， ，，，， ，，合计 3000 亿元，， ，，，， ，，账期一连拉长。 。 。。。。。在制造业里，， ，，，， ，，向下游收预付款、同时对上游拉长账期，， ，，，， ，，两件事同时爆发在一家企业身上，， ，，，， ，，并未几见。 。 。。。。。从下游收款这个方面看，， ，，，， ，，宁德时代的逻辑靠近台积电，， ，，，， ，，其强势之处在于让客户快速付款。 。 。。。。。但台积电对上游供应商付款很快，， ，，，， ，，应付账款周转天数约 20 天。 。 。。。。。宁德时代则差别，， ，，，， ，，它在向下游收预付款的同时，， ，，，， ，，还对上游拉长了账期。 。 。。。。。这就更靠近亚马逊的财务结构，， ，，，， ，，靠重大的采购规模压低供应商账期。 。 。。。。。关注新能源汽车的投资人 Arthur 提到，， ，，，， ，，财务上有一个指标是 " 现金转换周期 "（CCC），， ，，，， ，，数值越低、越靠近负值，， ，，，， ，，说明公司越能用别人的钱来运营自己的生意。 。 。。。。。凭证宁德时代 2025 年财报，， ，，，， ，，其应收账款周转天数约 66 天，， ，，，， ，，应付账款及应付票据合计对应的付款周期约 308 天，， ，，，， ，，现金转换周期约为负 11 天。 。 。。。。� ；；；；；；；痪浠八�，， ，，，， ，，它从客户那里收款，， ，，，， ，，比向供应商付款快了约 240 天，， ，，，， ，，占用自有营运资金的压力较小。 。 。。。。。宁德时代也并非完全不受车企拖账的影响，， ，，，， ，，不过从数据上看，， ，，，， ，，压力有限。 。 。。。。。到 2026 年一季度，， ，，，， ，，随着营收规�？？ ？？？？焖倮┐�，， ，，，， ，，它的应收账款周转天数短至约 54 天。 。 。。。。。而统一条工业链上，， ，，，， ，，中小零部件企业的现实回款周期通常在 90 到 120 天，， ，，，， ，，部分内饰质料供应商凌驾 300 天。 。 。。。。。比照来看，， ，，，， ，，宁德时代在这条工业链上，， ，，，， ，，既是下游车企的债权人，， ，，，， ，，又是上游供应商的欠款方，， ，，，， ，，两头都有话语权。 。 。。。。。从 2026 年一季度财报来看，， ，，，， ，，这种话语权没有削弱的趋势。 。 。。。。。作为工业链上的电池供应商，， ，，，， ，，它的营收增速和净利润增速还在以五成的速率增添，， ，，，， ，，或许率照旧高于同期整车行业。 。 。。。。。在古板汽车供应链里，， ，，，， ，，整车厂通常处于强势职位，， ，，，， ，，零部件供应商往往需要垫资生产、接受长账期。 。 。。。。。但在宁德时代眼前，， ，，，， ，，这个关系反转了。 。 。。。。。02. ? 为什么宁德时代能赚这么多？？ ？？？？预收款和长账期只是效果，， ，，，， ，，下游愿意排队预付，， ，，，， ，，真正的缘故原由是：在许多车型清静台上，， ，，，， ，，车企短期内找不到完全等价的替换计划。 。 。。。。。要明确这是为什么，， ，，，， ，，需要从十多年前提及。 。 。。。。。2015 年前后，， ，，，， ，，新能源汽车最先在政策推动下爆发式起量。 。 。。。。。其时摆在整车企业眼前的选择题是：自己造电池，， ，，，， ，，照旧外采？？ ？？？？比亚迪从一最先坚持自研自产电池。 。 。。。。。大部分其他车企，， ，，，， ，，包括公共、宝马、通用等在华合资公司，， ，，，， ，，以及厥后的蔚来、小鹏、理想等新势力，， ，，，， ，，其时更多选择以外采为主，， ，，，， ，，部分加入集成或合资。 。 。。。。。由于自研电池需要巨额资源投入，， ，，，， ，，研发周期长，， ，，，， ，，制造工艺极其重大。 。 。。。。。而外采本钱更低，， ，，，， ，，上量更快。 。 。。。。。这着实是燃油车时代的供应链逻辑：发念头、变速箱是焦点，， ，，，， ，，其他零部件可以换供应商。 。 。。。。。但在新能源车上，， ，，，， ，，电池不是通俗零部件，， ，，，， ，，切换本钱极高。 。 。。。。。好比一家车企花了三年，， ，，，， ，，用宁德时代的电池开发出一款车型，， ，，，， ，，一旦想换供应商，， ，，，， ，，BMS（电池治理系统）要重新标定，， ，，，， ，，热治理要重新验证，， ，，，， ，，软件接口要重新对接，， ，，，， ，，现实上靠近于重新开发这款车型。 。 。。。。。这么高的切换本钱，， ，，，， ，，锁定了大宗车企和宁德时代的相助关系。 。 。。。。。这种绑定早先还不显着，， ，，，， ，，可随着近几年价钱战和手艺迭代，， ，，，， ，，行业洗牌一直推进，， ，，，， ，，名堂逐渐清晰：到 2025 年，， ，，，， ，，海内动力电池装车量前十企业合计市占率已经凌驾 90%，， ，，，， ，，宁德时代和比亚迪两家占到 65%。 。 。。。。。尤其是宁德时代，， ，，，， ，，享受到了集中度提高的盈利，， ，，，， ，，2025 年，， ，，，， ，，它的产能使用率抵达 96.9%。 。 。。。。。而不少二三线企业的产能使用率挣扎在 50% 以下，， ，，，， ，，部分甚至跌到 30%，， ，，，， ，，靠打价钱战和项目津贴续命。 。 。。。。� ；；；；；；；还┯ι瘫厩�，， ，，，， ，，替换者上不了桌，， ，，，， ，，供应端越集中，， ，，，， ，，车企在谈判桌上的话语权就越小。 。 。。。。。但这些还缺乏以诠释一点：为什么下游价钱战愈演愈烈，， ，，，， ，，宁德时代的利润还能越赚越多？？ ？？？？这需要讲到价钱机制。 。 。。。。。宁德时代恒久推行原质料价钱联念头制，， ，，，， ，，电池定价与碳酸锂等大宗商品价钱直接挂钩。 。 。。。。。2022 年，， ，，，， ，，碳酸锂价钱从年头约 30 万元 / 吨飙升至年底近 60 万元 / 吨，， ，，，， ，，宁德时代将一部分涨价压力传导给了下游车企。 。 。。。。�？？ ？？？？商妓犸� 2023 年高点一起跌回 2025 年的约 12 万元 / 吨，， ，，，， ，，宁德时代的电池售价只管也随着降了，， ，，，， ，，但从财报来看，， ，，，， ，，动力电池毛利率整体是上升的。 。 。。。。。。 。 。。。。。原质料涨了，， ，，，， ，，本钱压力和车企一起扛 ；；；；；；；原质料跌了，， ，，，， ，，降出来的空间没有所有让利给下游，， ，，，， ，，之以是能这么做，， ，，，， ，，一方面是联念头制，， ，，，， ，，另一方面是体量。 。 。。。。。对大大都车企来说，， ，，，， ，，宁德时代已经是谁人 " 必需相助 " 的供应商之一。 。 。。。。。2025 年，， ，，，， ，，它在海内动力电池装车量中的市占率抵达约 43.4%，， ，，，， ，，全球动力电池装机市占率约 39.2%，， ，，，， ，，多年稳居全球第一。 。 。。。。。在欧洲市场，， ，，，， ，，宁德时代的市占率也从 2024 年的三成多提高到了四成左右，， ，，，， ，，宝马、疾驰、公共等主流车企都是它的客户。 。 。。。。。在这样的名堂下，， ，，，， ，，当不少二三线厂商还在为单个项目的回款和现金周转忧愁的时间，， ，，，， ，，宁德时代已经在用手里的钱，， ，，，， ，，去结构未来几年的手艺和资源。 。 。。。。。2025 年，， ，，，， ，，宁德时代谋划性现金流净额高达 1332 亿元，， ，，，， ，，期末账上钱币资金 3335 亿元。 。 。。。。。这笔钱让它在行业低谷期有能力逆势扩产、一连加大研发，， ，，，， ，，还能在上游锂矿资源端提前结构，， ，，，， ，，对冲原质料价钱波动。 。 。。。。。以是，， ，，，， ，，" 打工论 " 的配景，， ，，，， ，，是车企昔时 " 效率优先 " 的决议。 。 。。。。。而宁德时代通过价钱联念头制，， ，，，， ，，把这种依赖转化成了利润优势，， ，，，， ，，再用这些利润进一步拉大手艺和规模上的差别。 。 。。。。。这个循环，， ，，，， ，，短期内很难被打断。 。 。。。。。03. ?车企给 " 宁王 " 打工，， ，，，， ，，合理吗？？ ？？？？从纯粹的商业竞争角度看，， ，，，， ，，在一个工业的早期和快速成恒久，， ，，，， ，，掌握焦点手艺和瓶颈资源的环节拿到大部分利润，， ，，，， ，，并不是破例。 。 。。。。。宁德时代提前押注电芯系统和系统集成，， ，，，， ，，敢下重金投入，， ，，，， ，，在动力电池领域建设起了优势职位，， ，，，， ，，理应获得响应的商业回报。 。 。。。。。然而，， ，，，， ，，从工业恒久康健生长的宏观视角来看，， ，，，， ，，这种太过集中的利润分派方法，， ，，，， ，，保存隐患。 。 。。。。。若是整车厂恒久处于微利甚至亏损状态，， ，，，， ，，就很难有余力去支持新的平台开发、智能化系统升级、全球化渠道和品牌。 。 。。。。。这种压力最终会沿着工业链传导，， ，，，， ，，传导到中小零件供应商、消耗者，， ，，，， ，，也包括宁德时代自身。 。 。。。。� ；；；；；；；痪浠八�，， ，，，， ，，短期看，， ，，，， ，，宁德时代在新能源汽车焦点工业链（电池与整车环节）拿到了大部分利润 ；；；；；；；恒久看，， ，，，， ，，若是整车端无法一连康健运转，， ，，，， ，，将会影响它未来的客户质量。 。 。。。。。这种上下游利润失衡的时势，， ，，，， ，，在价钱战中被进一步放大。 。 。。。。。数据显示，， ，，，， ，，2025 年 1 月到 11 月，， ，，，， ，，加入官方降价的车型凌驾 170 款，， ，，，， ，，新能源汽车平均售价下降了约 12%。 。 。。。。。整车企业把价钱让利给了消耗者，， ，，，， ，，这部分损失主要由车企消化。 。 。。。。。反观比亚迪，， ，，，， ，，情形截然差别。 。 。。。。。2025 年，， ，，，， ，，它在海内车企里盈利能力相对突出，， ，，，， ，，焦点缘故原由之一是电池自研，， ，，，， ，，这就让它在价钱战里有更多的腾挪空间。 。 。。。。。这种比照让越来越多车企最先 " 去宁化 "。 。 。。。。。2020 年以后，， ，，，， ，，一部分车企加入自研阵营，， ，，，， ，，祥瑞、广汽、长安、春风等车企，， ，，，， ，，纷纷宣布在液态、半固态、全固态电池上加码，， ，，，， ，，妄想自建或联建产线，， ，，，， ，，把一部分未来的电池需求握回自己手里 ；；；；；；；另一部分车企引入更多二供、三供，， ，，，， ，，理想、小鹏、零跑、广汽埃安等陆续引入中立异航、欣旺达等，， ，，，， ，，既是为了控本钱，， ，，，， ，，也是试图降低简单供应商绑定。 。 。。。。。但这两条路都需要时间。 。 。。。。。按业内普遍的节奏，， ，，，， ，，自研动力电池从立项到真正有竞争力的量产产品，， ，，，， ，，至少需要五到八年。 。 。。。。。广汽的弹匣电池、长安的金钟罩电池，， ，，，， ，，在清静性和特定场景上有自己的特点，， ，，，， ，，但在能量密度、系统完整度和大规模量产验证履历上，， ，，，， ，，仍处于追赶阶段。 。 。。。。。中立异航、欣旺达等二线厂商这两年拿到了大宗来自 " 去宁化 " 的新增订单。 。 。。。。。但在详细项目上，， ，，，， ，，车企照旧会重复权衡。 。 。。。。。例如，， ，，，， ，，小鹏就曾实验在主力车型上引入中立异航和欣旺达，， ，，，， ，，一度大幅弱化了与宁德时代的绑定 ；；；；；；；但厥后又在部分高端车型上恢复了与宁德时代的相助。 。 。。。。。以是，， ，，，， ，，现在的时势是，， ，，，， ，，短期内，， ，，，， ，，车企无法完全挣脱对宁德时代的依赖，， ，，，， ，，但通过自研、二供和三供的组合，， ，，，， ，，实验增添一些筹码，， ，，，， ，，疏散供应危害。 。 。。。。。2024 年至 2025 年，， ，，，， ，，多个泉源的数据显示，， ，，，， ，，宁德时代海内动力电池装机市占率从最高的 50%，， ，，，， ，，小幅回落到 43%% – 45%，， ，，，， ，，同时二线厂商市占率上升。 。 。。。。。宁德时代也没有坐等。 。 。。。。。面临比亚迪自供系统的崛起、二线电池企业的价钱攻势，， ，，，， ，，它一方面通过 " 入股 + 合资 + 厂中厂 " 等方法，， ，，，， ，，增强和车企的利益绑定：在海内，， ，，，， ，，与上汽、广汽、长安、春风、一汽、祥瑞、奇瑞等建设多家合资公司，， ，，，， ，，在车企基地内建电池工厂，， ，，，， ，，这种 " 车企参股电池厂、电池厂紧邻整车厂 " 的方法，， ，，，， ，，让车企切换供应商的本钱提高了，， ，，，， ，，周期拉长了。 。 。。。。。在外洋，， ，，，， ，，与 Stellantis 合资建厂，， ，，，， ，，与福特接纳 " 纯手艺授权 + 服务模式 "，， ，，，， ，，也就是 " 中方出手艺，， ，，，， ，，对方出钱出地 " 的轻量化蹊径，， ，，，， ，，以此规避外洋政策壁垒，， ，，，， ，，加速出海。 。 。。。。。另一方面，， ，，，， ，，宁德时代也在调